報告要點
　　中國物流與采購聯合會在1月1日公布了12月份中國采購經理指數，12月份PMI指數為56.6，連續10個月位于50以上，反應了制造業平穩復蘇，經濟呈現了總體擴張的趨勢。
　　　　
　　從分行業的角度來看：
　　上游石油加工，鋼鐵行業生產擴張明顯，而有色金屬行業由于季節性因素生產出現大幅回落，總體來講上游行業近期生產擴張的勢頭趨緩，而購進價格指數持續處于高位。
　　中游的機械設備，電氣設備以生產擴張明顯，達到甚至超過05-07年同期水平。
　　值得注意的是，在新訂單比較穩定的增長的同時，通用設備和通信設備制造業出口訂單指數出現大幅回落，而購進價格指數均呈現明顯的上升趨勢。相比于設備制造業，化工行業生產增速相對放緩，購進價格指數的高企則更為嚴重，化學原料及化學制品制造業購進價格指數達到81，接近08年高點水平，成本壓力凸顯。
　　下游的交運設備制造業以食品飲料業生產擴張迅猛，新訂單和出口訂單穩定，而紡織業維持了持續擴張的狀態，新訂單連續4個月擴張，而出口訂單則持續的收縮，紡織業出口整體未見好轉。下游行業原材料價格同樣出現普遍的快速上升。
　　　　
　　點評
　　中國物流與采購聯合會在1月1日公布了12月份中國采購經理指數，12月份PMI指數為56.6，連續10個月位于50以上，反應了制造業平穩復蘇，經濟呈現了總體擴張的趨勢。
　　從分項指數來看：內需繼續保持增長態勢，12月生產指數61.4，相比于上月高出2個百分點，11月份罕見的暴雪天氣在一定程度上影響了企業生產，拉低了PMI指數，而本月的上升帶有一定的修復性質。"圣誕效應遠去"，12月份出口訂單指數為52.6%，較11月下降1個百分點，由于圣誕節的補庫存一般早于節日2個月左右，因此我們看到9-10月份出口指數的大幅增加，而11月，12月則出現較明顯回落。另一方面，12月份新訂單指數為61，高于上月的58.4%，"春節效應"在短期內帶來了新的增長動力。
　　物價水平上漲明顯，12月PMI購進價格指數大幅提高3.3%，達到66.7%，這樣的趨勢在11月份已經明顯表露，本月延續了這樣的趨勢。上月國家上調成品油、生活用水和非居民用電的價格帶來生活類價格的上升導致了PMI指數單月提高了6.5%，而本月主要的工業原材料如鐵礦石、銅、鋁和煤炭石化價格繼續上漲，農產品價格也持續回升，隨著PPI，CPI數據的轉正，制造業成本壓力逐漸增大。原材料庫存指數與上月持平，略高于50，原材料庫存的小幅攀升不足與抵擋當前價格指數的上漲趨勢，而產成品庫存為47.1，仍小于50，制造業仍處于去庫存階段，但該指數連續的上升也表明去庫存趨勢逐漸減弱。
　　
　　重要行業比較
　　上游
　　石油加工及煉焦業：從采購經理指數來看，12月份生產量和采購量分別是56.8和61.1，相比上月出現大幅回升，這應該是季節性因素所致，06和07年的同期也出現類似情形。行業生產量和采購量在09年下半年開始趨于平穩，指數在50上下波動，并無明顯的擴張與收縮的趨勢。新訂單和出口訂單指數分別為58.7和67.6，新訂單的波動更多的類似于生產量，而出口訂單則在本月出現明顯的上升。產成品庫存指數為52，連續7個月小幅大于50，即產成品庫存處于緩慢的上升狀態，原材料庫存指數為54，原材料庫存下半年10月份處于低于50的下降狀態。購進價格指數維持高位，12月達到73.6，這也與近一段時間原油價格持續高位有關。
　　　　
　　鋼鐵：從采購經理指數來看，12月份生產量和采購量分別是61和63，顯著高于06和07年的同期水平，同時也高于前幾個月的水平。9-11月，生產活動的增長較6-8月份顯著放緩，保持一個相對平穩的狀態，12月的數據表明生產較高增長。新訂單和出口訂單指數分別為54和53，和11月比，基本持平，新增國內外訂單保持平穩。產成品庫存和原材料庫存指數分別為48和57，產成品庫存在小幅下降中，而原材料庫存卻在持續擴大中。購進價格指數連續兩個月在70左右，表明鐵礦石的價格在快速回升。
　　
　　有色金屬：從采購經理指數來看，12月份生產量和采購量分別是49和54，相比前幾個月大幅回落，這應該是季節性因素所致，06和07年的同期也不高。行業生產量和采購量從2月份以來就處于不斷擴張的狀態，尤其是下半年生產活動擴張顯著。新訂單和出口訂單指數分別為51和49.6，新訂單和前幾個月比下降明顯，出口訂單連續兩個月低于50。積壓訂單為47，下半年以來一直就小于50，產成品庫存指數為47，連續兩個月小于50，即處于下降狀態，原材料庫存指數為45，原材料庫存下半年只有兩個月處于低于50的下降狀態。購進價格指數持續擴大，12月達到76，這也與有色金屬礦石購進價格持續上升相符。一個顯著的現象是，行業的進口指數前8個月基本都是大幅小于50的一個收縮狀態，而同期，有色金屬產品的進口量卻創出歷史新高，顯然，合理的解釋就是，這些產成品的大量進口并非這些真正的生產商所為，而是貿易商企圖賺取差價所為。4季度開始，進口指數大于50，行業進口量不斷擴大，而此時我們卻看到產成品進口量大幅回落，這是國內國際價差消失的緣故。讓我們擔心的事，盡管行業內企業的庫存并不嚴重，但是貿易商那里可能已經積聚于大量的庫存，而這些庫存我們又不好觀測。
　　
　　中游
　　機械：通用設備制造業12月生產量指數也達到67.4的高水平，達到了05-07年的歷史同期水平，并且高出上月8個百分點，生產擴張速度驚人。但是，本月更值得注意的是出口訂單指數降至40，而新訂單指數保持上月同期水平的59，這一點說明了海外市場隨著圣誕效應的退去而出現了需求不足的問題。另外從購進價格指數來看，行業的成本上升也是明顯的，在最近2個月出現了逐月遞增的趨勢。對于專用設備制造業，12月生產量指數為64.8，同樣出現了生產的明顯擴張，出口訂單指數仍然值得關注，11月該指數下降到44，出口狀況堪憂，本月則出現明顯反彈，重新上升至50以上，出口狀況得到緩解，從購進價格來看，行業的成本上升沒有通用設備行業明顯。
　　
　　電氣設備：從行業的采購經理指數來看，12月新訂單指數為71.7，出口訂單指數為65.6，均達到了05-07年的同期水平，而且生產量也達到了70.6的樂觀水平。另外從采購經理制購進價格來看，12月份達到76.4，行業成本出現逐月遞增的情況；行業的產成品和原材料庫存指數分別為50和46.4，這個行業的庫存指數變化劇烈，產成品庫存在7月份時達到了31的低點，原材料庫存指數也在10月份達到40的低點，在上月出現明顯反彈之后，本月出現略微下降的趨勢。總的來說，電氣設備行業類同于機械行業行業，行業利潤已經走出谷底，實現了正增長，后續也是一個增長率繼續擴大的過程。
　　通信設備計算機及其他電子設備制造業：從采購經理指數來看，12月份生產量和采購量分別是61和64，顯著高于06和07年的同期水平，同時也高于上月的水平。09年下半年，生產活動的保持一個相對平穩的狀態，在上月短暫下行以后，12月的數據表明生產又回到了下半年的平均水平。新訂單和出口訂單指數分別為61.5和53。5，和11月比，新訂單保持增長，而出口訂單類似于其它機械，電氣制造業，出現明顯下滑。產成品庫存和原材料庫存指數分別為43.3和47.2，產成品庫存繼續處于下降中，而原材料庫存的降速則趨緩，與此對應的是購進價格指數達到53.1，表明行業的成本壓力不斷增強。
　　
　　化學原料及化學制品制造業：12月份生產量指數為54.1，與上月基本持平，反映了近幾個月以來生產趨于平穩的態勢。采購量指數為47，連續兩個月保持擴張。新訂單和出口訂單指數分別為55.7和44.2，新訂單在與05-07年保持相同水平的基礎上，保持平穩的增長，本月增速較上月略有下降，而出口訂單則持續的收縮，化工行業出口在經歷了快速而又顯著的反彈之后，連續3個月出現萎縮。產成品庫存和原材料庫存指數分別為48.3和42.1，后者自09年以來一直維持在50以下，表現為產能利用率仍未恢復到足夠緊張的比例以上。
　　購進價格指數本月飆升至81，顯著高于前兩個月以及05-07同期水平，上游原材料價格上升所帶來的成本壓力的顯著的。
　　
　　化纖及橡膠塑料制造業：12月生產量和采購量指數分別為47和49，是自2月份以來的首次低于50，生產增速相對放緩。產成品庫存和原材料庫存指數分別為51和53，產成品庫存止住了持續2個月的下跌態勢，而原材料庫存仍然增長中。新訂單指數為46，也較前兩個月明顯下降。訂單指數為43，且連續4個月都是40多，出口非常不樂觀。
　　下游
　　
　　交通運輸設備制造業：12月份成產量指數達到78，較上月提高10個百分點，生產擴張顯著，行業7月份還處于生產收縮的狀態，下半年以來，產量反彈的勢頭是驚人的。新訂單和出口訂單指數分別為75.7和52.5，新訂單的增長趨勢同步于生產量，本月出現大幅提高，而出口訂單則保持平穩。產成品庫存和原材料庫存指數分別為50.8和42.3，后者自09年以來一直維持在50以下，表現為產能利用率仍未恢復到足夠緊張的比例以上。購進價格為55，比上月下降了1個百分點，成本壓力雖然存在，但是相比于其它行業顯得并不是十分顯著。
　　
　　紡織業：12月份生產量指數為59，3月份以來，生產就處于持續擴張的狀態，這與其工業增加值的持續正增長是一致的。采購量指數為47，止住了前三個月的擴張。新訂單和出口訂單指數分別為60和44，新訂單連續4個月擴張，而出口訂單則持續的收縮，紡織業出口整體未見好轉。產成品庫存和原材料庫存指數分別為40和46，前者09年3月以來一直維持在50以下，這與上述行業庫存的低正增長相一致，后者更是從08年月以來就在50以下，這即與行業的自身高周轉特性有關，也是由于產能利用率仍未恢復到足夠緊張的比例以上。
　　購進價格指數連續3個月在70左右，原材料價格在快速上升。
　　
　　食品飲料：食品加工制造業12月生產量指數達到67.5的高水平，高出上月8個百分點，生產擴張速度驚人，生產量在09年下半年始終保持擴張狀態，而本月擴張態勢最為顯著。新訂單指數為71.7，相比上月同樣有顯著提高，出口訂單為54.3，仍然在臨界值以上，但是相比上月，擴張速度有所減緩。另外從購進價格指數來看，09年下半年以來保持高位，行業成本快速增長。對于飲料制造業，12月生產量指數為61.9，同樣出現了生產的明顯擴張，新訂單和出口訂單保持穩定。產成品庫存出現明顯增長態勢，已經連續3各月維持在55以上。從購進價格來看，行業成本持續上升的趨勢同樣存在。
　　
　　來源：長江證券