疫情短期將造成汽車供需大幅下跌，行業中長期邏輯不變。從產能看，短期疫情首先對東風系和日系等品牌將產生影響。消費者外出減少，短期抑制需求，消費及服務業短期受影響大，從業人員購買力下滑，或將推遲購車計劃，疫情結束后“延遲購買”或將有效彌補前期的銷量損失。疫情將提升公眾對公共交通的戒備心理，刺激首購需求。長周期看，國內多個省份千人保有量仍較低，有較大的需求潛力。

品牌格局調整，短期東風系及日系受影響最大。短期從區域看，湖北產能占比較大的車企如東風系等品牌受影響較大；從潛在購買者看，消費及服務業從業人員短期收入預期降低，可能導致其消費需求被抑制，短期內對自主品牌和尾部品牌的銷量影響更大。中期首購剛需釋放，利于一線自主品牌。疫情加速行業洗牌，中長期我們依然最為看好日系、德系及一線自主品牌份額提升。

客車行業探底復蘇時間延后、中短期現金流壓力加劇、洗牌加速，長期看好龍頭份額提升。疫情導致公眾對共同交通出行忌憚，這種心理會持續較長一段時間。對客車業造成短期或中期負面影響，預計客車行業的探底復蘇時間較乘用車延后，疫情的持續會導致中小企業新能源補貼尚未收回情況下，現金流進一步吃緊，預計市場份額進一步向龍頭集中，利好龍頭企業。龍頭份額提升的節奏會加快。

新能源汽車中長期增長邏輯不變。從總量來看，一季度受疫情影響產銷探底，二季度開始爬升回暖；中期由于湖北新能源銷量占比較小+下半年疫情大概率消除+政策托底的可能性加大+19年低基數帶來產銷大幅提升，2020年全年有望呈現前低后高的態勢；長期看由于雙積分政策引導+特斯拉國產化+歐洲政策扶持，增長的邏輯不變。預計2020年國內新能源汽車銷量160-200萬輛，全球超過300萬輛；2025年國內新能源汽車產銷達到700萬輛規模，滲透率提升至25%。從結構來看，消費端新增電動出租車和網約車的投放可能延后，但中長期影響有限；私人購車需求或將受疫情影響而實現更快增長，對應限購城市中高端電動車型的放量，非限購城市A0級以下通勤車型銷量占比的提升。企業端，短期內疫情嚴重地區銷量占比低+新零售模式轉型快+新車型迭代速度加快的企業有望提升市場份額，長期看產品力和品牌力依然是影響行業格局的最主要因素。

投資建議：疫情短期大面積影響行業供給，但不改行業長期復蘇邏輯，疫情解除后或刺激消費者加速實施首次購車計劃；短期嚴峻形勢加重現金流壓力，給尾部企業雪上加霜，加速行業淘汰，行業格局優化提速。客車業探底復蘇時間延后，進一步惡化現金流，中小企業洗牌加速。我們重申2020年年度策略《冬尤在，尋存量王者》中的三大投資亮點：1)中期平臺期尋存量王者，龍頭時代來臨；2)汽車電動化進入高質量發展階段帶來的產業鏈機遇；3)順應整車發展趨勢，積極融入全球供應鏈的優質配件企業。整車推薦長城汽車、廣汽集團、上汽集團，關注吉利汽車；全球化進程中零部件企業具有重要機遇，推薦有技術實力和全球客戶的企業，如星宇股份、銀輪股份、中鼎股份、福耀玻璃、拓普集團；建議積極關注特斯拉/LG化學/寧德時代供應鏈企業的成長機會，強烈推薦寧德時代、當升科技、匯川技術，推薦宏發股份、杉杉股份、璞泰來、新宙邦、星源材質、臥龍電驅，關注三花智控、恩捷股份。

風險提示：1)疫情影響時間延長的風險：若疫情中短期內沒有辦法得到有效控制，可能導致企業復工時間和消費者購買需求的延后，對汽車產業的復蘇造成負面影響。2)新能源汽車銷量不達預期。放開股比的政策利好下，特斯拉等具備較強競爭力的外資電動車加速國產化進程，導致自主品牌新能源車丟失市場份額，利潤快速下降。3)自主車企高端化突破不及預期。隨著國內汽車市場完全開放，競爭加劇，自主高端車型若未被市場認可，高端化受阻，將導致較大損失。4)主機廠年降壓力高于預期。整車廠年降壓力傳導至上游零部件企業，導致零部件企業產品毛利率降低，盈利能力下降。5)政策力度不及預期的風險：如果國內外政策對實現新能源汽車支持力度軟化或改變，導致政策出臺力度低于預期，將顯著影響新能源汽車市場整體規模。