氧化鋁于1月2日再次拉漲停，連續(xù)收出五根陽線，價格不斷創(chuàng)下新高，一改此前弱勢振蕩的走勢，直逼3600元/噸而去。 

近來價格偏強運行的主要原因可概括為“外礦受限 內礦減產(chǎn) 氣候治理”，問題出在供應端，海外礦石收緊疊加國產(chǎn)礦供應下降，引發(fā)市場對于鋁土礦后續(xù)供應可持續(xù)性的擔憂。而下游電解鋁處于全行業(yè)盈利的狀態(tài)，談論成本支撐為時尚早，且下游并未介意高價氧化鋁，甚至四處收購市場上的氧化鋁現(xiàn)貨以保證自身生產(chǎn)節(jié)奏。 

供應端礦石短缺 

我國鋁土礦對外依存度繼續(xù)上升至接近70%的高位，再加上去年年中印尼開始實施鋁土礦禁令，礦產(chǎn)出口被收緊后，這部分外需主要轉向幾內亞地區(qū)。目前，幾內亞成為我國第一大鋁土礦進口來源國，進口占比超過70%，因此幾內亞的動向與我國外礦供應緊密相連。去年12月18日，幾內亞科納克里油氣庫發(fā)生了特大爆炸（18個燃料庫中有13個被炸毀），礦山自備的柴油儲罐被當?shù)卣饔茫瑢е碌V石發(fā)運受阻，點燃市場多頭情緒。目前生產(chǎn)發(fā)運已恢復，但以維持現(xiàn)有長協(xié)為主，散單交易仍受影響。從目前來看，進口礦尚不能完全補足國產(chǎn)礦石的缺失，鋁土礦整體出現(xiàn)供應緊張的現(xiàn)象，整體價格與海運費依舊高位堅挺。再加上，國產(chǎn)礦供應再次受到擾動，徹底點燃了市場的避險情緒。去年11月山西呂梁地區(qū)出現(xiàn)煤礦安全事故，進入12月中旬事件影響持續(xù)發(fā)酵，孝義周邊礦山被關停整頓使得晉豫地區(qū)的國產(chǎn)礦供應能力大打折扣。周邊國產(chǎn)礦資源本就處于相對枯竭的狀態(tài)，且本身品位下滑，開采限制也比較多，在無礦可用的現(xiàn)實下，當?shù)匮趸X企業(yè)被迫調減產(chǎn)能。由于斷供風險的存在，減產(chǎn)規(guī)模或進一步擴大，需持續(xù)關注礦石供應局勢的變化。 

消費端只增不減 

氧化鋁的主要下游為電解鋁。西南地區(qū)主流鋁企枯水期減產(chǎn)基本完成（年化產(chǎn)能110萬—115萬噸），未來產(chǎn)能出現(xiàn)主動下滑的可能性較小，主要原因是企業(yè)開工熱情不減，冶煉爐基本做到應開盡開，且內蒙古白音華項目剩余產(chǎn)能陸續(xù)通電完成，運行產(chǎn)能只增不減，持續(xù)貢獻對氧化鋁需求。按1.93的比例計算，單去年12月氧化鋁需求量預計為675.5萬噸，顯著超過氧化鋁12月產(chǎn)量，再考慮到氧化鋁供應端或進一步減產(chǎn)，今年一季度基本面有緊平衡預期。需警惕新疆地區(qū)寒潮天氣較強，火電緊張，用電量出現(xiàn)缺口，從而出現(xiàn)小規(guī)模減產(chǎn)。 

氧化鋁利潤雖然得到即時修復，但供應端在缺礦、環(huán)保減產(chǎn)等條件制約下并不具備復產(chǎn)能力，再加之下游鋁廠仍然愿意承接高價氧化鋁，這意味著要看到供應端主動擴產(chǎn)或者通過需求端主動收縮促使價格回落的可能性比較小，破局點仍在生產(chǎn)障礙解除、企業(yè)能夠復產(chǎn)時。春節(jié)前國產(chǎn)礦山或維持封閉狀態(tài)，代表著短期礦石緊缺的現(xiàn)狀不會改變，進而導致國內現(xiàn)貨緊缺，價格仍將偏強運行，轉折點可看到春節(jié)后，具體需關注國內礦山保供能力恢復或氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能得以修復的時點。另外，國內氧化鋁價格已顯著高于西澳價格，或可通過進口海外氧化鋁對國內現(xiàn)貨進行部分補充。考慮到當前市場情緒偏熱，需謹慎追高。