據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計，2018年以來，人民銀行13次下調(diào)存款準備金率，共釋放長期資金約10.8萬億元。其中，2018年4次降準釋放資金3.65萬億元，2019年3次降準釋放資金2.7萬億元，2020年3次降準釋放資金1.75萬億元，2021年2次降準釋放資金2.2萬億元，2022年1次降準釋放資金5300億元。截至2022年4月25日，金融機構(gòu)平均法定存款準備金率為8.1%，較2018年初已降低6.8個百分點。

圖1：2018年以來金融機構(gòu)平均法定存款準備金率變動情況數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

       降準政策實施，主要目的是優(yōu)化金融機構(gòu)的投資結(jié)構(gòu)，滿足銀行體系特殊時點的流動性需求，加大對中小微企業(yè)的支持力度，降低社會融資成本，支持疫情防控和企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，發(fā)揮支持實體經(jīng)濟的積極作用。所以，降準對鋼鐵行業(yè)的影響主要是對市場心態(tài)的提振，實質(zhì)影響主要是緩解下游用鋼企業(yè)的資金壓力，例如房地產(chǎn)企業(yè)。

       降準之后通常會提振樓盤的關(guān)注度，對樓市成交量也會有一定的提漲作用，通過樓市的回暖現(xiàn)象帶動房價有所上浮。

圖2：降準通?？芍Ψ績r上浮數(shù)據(jù)來源：iFinD、海通期貨投資咨詢部

       同時，如果我們觀察歷史降準后房地產(chǎn)行業(yè)主要指標的環(huán)比變化，會發(fā)現(xiàn)每一次央行降準對于樓市多少也會產(chǎn)生一定的推進作用，但是近兩年降準對于銷售端的刺激效果有所走弱，環(huán)比改善也不明顯，地產(chǎn)銷售整體依然維持逐步走弱態(tài)勢，這也就說明近兩年房地產(chǎn)市場情況還較為嚴峻，需要緊跟政策，多方位多角度協(xié)同主力房地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)增長、健康發(fā)展。

圖3：歷次降準后房地產(chǎn)行業(yè)主要指標三個月及半年環(huán)比變化幅度數(shù)據(jù)來源：iFinD、海通期貨投資咨詢部

       當前房地產(chǎn)市場存在兩個主要特征：一是房價持續(xù)下調(diào)，從二手房掛牌價的高頻指標來看，除一線城市以外，二三四線城市房價都持續(xù)走弱，且整個下降斜率也存在一定連續(xù)性，基本呈線性下跌走勢；二是投資受限，去年下半年以來，房地產(chǎn)庫銷比持續(xù)走高，而今年房地產(chǎn)庫存整體已有所下降，可以說明銷售疲弱基本算是房地產(chǎn)市場的主要癥結(jié)，由于房地產(chǎn)投資和庫銷比基本呈負相關(guān)的關(guān)系，所以由此來看房地產(chǎn)投資也容易受到一定限制。

圖4：全國二手房出售掛牌價指數(shù)

圖5：房地產(chǎn)庫銷比與投資走勢

       降準對鋼鐵市場的影響，主要是通過房地產(chǎn)市場的回溫進而提振鋼材需求量，進而提升帶動鋼價。但由于房地產(chǎn)市場回溫并非短時間可以體現(xiàn)，需要一定時間緩沖消化，因此對鋼鐵市場以及價格的影響，可歸納為心理刺激大于實際影響，短期易產(chǎn)生情緒推動，但持續(xù)時間則會比較有限，仍將依賴基本面格局。

       復(fù)盤從發(fā)布降準公告到開始變動階段鋼價的表現(xiàn)，我們可以發(fā)現(xiàn)通常存在幾個特點：上漲階段的刺激作用通常強于下跌階段，大幅降準的提振作用通常會更強，鋼價破位后降準的情緒刺激通常會強于振蕩市中的表現(xiàn)，但刺激效應(yīng)都難以撼動基本面格局。

       本周鋼聯(lián)產(chǎn)量與庫存數(shù)據(jù)顯示，五大鋼材產(chǎn)量整體環(huán)比繼續(xù)下降，螺紋鋼和熱卷產(chǎn)量周環(huán)比繼續(xù)下降，熱卷產(chǎn)量更是創(chuàng)全年新低；需求方面，貿(mào)易商建材成交大幅回落，創(chuàng)同期新低，螺紋鋼和熱卷表觀消費同樣走弱，螺紋鋼表觀消費創(chuàng)同期新低，前期的地區(qū)優(yōu)勢如今也基本消失殆盡，螺紋鋼完全庫銷比出現(xiàn)止跌反彈跡象，說明弱需求的壓力正在顯現(xiàn)，環(huán)比也有加劇跡象，需求收縮幅度仍快于供給的收縮。

圖6：螺紋鋼完全庫銷比

圖7：螺紋鋼供需增速差與價格走勢對比

       雖然23日國常會再提降準，但市場對于此前整體的強需求預(yù)期情緒已有所轉(zhuǎn)弱，且在基本面維持弱勢的階段下，本輪降準難以明顯提振鋼價，鋼價還需要更為強有力的宏觀預(yù)期方能與當前弱現(xiàn)實進行抗衡。