鋁土礦：國產(chǎn)礦短缺局面尚未改善，進(jìn)口礦增量匹配不及預(yù)期。國內(nèi)方面，環(huán)保督察已從北方地區(qū)撤離，未來礦石開采力度預(yù)計(jì)有所增加，但目前尚無明顯改善。山西地區(qū)礦山開工率維持低位，下游氧化鋁企業(yè)庫存緊張，隨著新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)，國產(chǎn)礦需求繼續(xù)上升，部分氧化鋁企業(yè)已開始大量采購低品位礦石以解燃眉之急；河南地區(qū)基本情況與山西相似，本周鋁土礦價(jià)格較為穩(wěn)定；貴州地區(qū)預(yù)計(jì)將迎來環(huán)保“回頭看”檢查，但目前尚未受到影響；廣西地區(qū)供需穩(wěn)定。阿拉丁數(shù)據(jù)顯示，本周山西地區(qū)鋁含量58%-60%、鋁硅比4.0-5.0的鋁土礦主流價(jià)格上調(diào)至370- 520元/噸裸價(jià)到廠，個(gè)別企業(yè)高達(dá)530-550元/噸；河南地區(qū)該品味鋁土礦主流價(jià)格保持380-520元/噸裸價(jià)到廠；貴州地區(qū)鋁含量60%、鋁硅比5.5-6.0的鋁土礦主流價(jià)格保持250-280元/噸裸價(jià)到廠。進(jìn)口方面，本周進(jìn)口鋁土礦價(jià)格基本穩(wěn)定，有消息稱印尼鋁土礦價(jià)格將受海運(yùn)費(fèi)和中國進(jìn)口需求增加而上行；但同時(shí)，已購進(jìn)口礦增量匹配不及預(yù)期，進(jìn)口礦適用性尚待摸索。國際方面，受出口禁令影響，馬來西亞鋁土礦出口市場依舊平靜；有消息稱，塞拉利昂控股計(jì)劃于明年向中國出口約65萬噸鋁土礦。我們認(rèn)為，短期內(nèi)受氧化鋁價(jià)格回落影響，鋁土礦高位價(jià)格承壓，但因國產(chǎn)礦供給在環(huán)保督查組輪換督察下改善有限，下游氧化鋁廠生產(chǎn)積極性不減，未來國產(chǎn)礦仍將短缺，價(jià)格將維持高位。

　　氧化鋁：價(jià)格繼續(xù)回落，減產(chǎn)逐漸公開。國內(nèi)方面，本周氧化鋁市場現(xiàn)貨成交量較少，主要因?yàn)樵谘趸X價(jià)格持續(xù)下跌的情況下，氧化鋁廠惜售情緒明顯，同時(shí)，貿(mào)易商因?qū)笫行判牟蛔悖秘浺庠篙^低。市場在出現(xiàn)3040元/噸的氧化鋁成交低價(jià)后暫歸平靜，此后更多低價(jià)傳聞不斷涌現(xiàn)，但難以確認(rèn)。供給方面，新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，新產(chǎn)品將于本月下旬流入市場；近日交口信發(fā)和錦江集團(tuán)發(fā)布了因礦石短缺而被動(dòng)減產(chǎn)的消息，預(yù)計(jì)短期影響總產(chǎn)能超過250萬噸。需求方面，因鋁價(jià)長期低迷，而成本處于高位，本月已有個(gè)別電解鋁企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)，量化減產(chǎn)可能性增加。出口方面，本月尚無訂單。國際方面，澳大利亞氧化鋁FOB基準(zhǔn)價(jià)格已降至507美元/噸。我們認(rèn)為，雖然短期利空因素較多使氧化鋁價(jià)格承壓，但成本高位和主要氧化鋁企業(yè)披露減產(chǎn)進(jìn)展，有望為后市氧化鋁價(jià)格止跌反彈提供支撐。

　　預(yù)焙陽極：主流價(jià)格持穩(wěn)，成本小幅上漲。國內(nèi)方面，本周預(yù)焙陽極主流成交價(jià)持穩(wěn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，本周華東、華中、西南和西北地區(qū)預(yù)焙陽極含稅市場價(jià)分別維持3675元/噸、3660元/噸、4000元/噸和4100元/噸。政策方面，京津冀和長江三角洲地區(qū)采暖季大氣污染防治政策已出爐，其中主產(chǎn)區(qū)山東、河南、河北地區(qū)達(dá)到超低排放標(biāo)準(zhǔn)可不予限產(chǎn)，但必須遵循重污染天氣應(yīng)急預(yù)案。據(jù)悉，河南部分企業(yè)已超低驗(yàn)收通過，河北地區(qū)階梯化限產(chǎn)。供應(yīng)方面，9月中國預(yù)焙陽極總產(chǎn)量為156.05萬噸，環(huán)比增加1.09%。需求方面，下游企業(yè)備貨仍在繼續(xù)，但鋁廠因虧損而減產(chǎn)的可能性加大，新投、復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，利空陽極消費(fèi)。成本方面，本周石油焦和煤瀝青小幅漲價(jià)，成本面壓力增加。我們認(rèn)為，短期內(nèi)預(yù)焙陽極市場價(jià)格利好支撐有限，有望維持穩(wěn)定。

　　電解鋁：供給有增有減，鋁價(jià)低位震蕩。國內(nèi)方面，本周現(xiàn)貨鋁市價(jià)格受海外消息影響低位震蕩，整體下行。長江現(xiàn)貨周均價(jià)周度下跌156元/噸，南儲(chǔ)現(xiàn)貨周均價(jià)周度下跌182元/噸。庫存方面，因局部地區(qū)減產(chǎn)、下游企業(yè)在低價(jià)少量補(bǔ)庫，以及運(yùn)輸距離和時(shí)間的影響，本周鋁錠社會(huì)庫存小幅下行。根據(jù)百川披露數(shù)據(jù)，截至10月18日，鋁錠十二地庫存150.38萬噸，較10月11日減少1.77萬噸。供給方面，新投產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能于近期逐步釋放，少量企業(yè)因環(huán)保不達(dá)標(biāo)和虧損而減產(chǎn)，目前可掌握減產(chǎn)規(guī)模約30萬噸，預(yù)計(jì)短期國內(nèi)供給將階段性增加。需求方面，鋁下游房地產(chǎn)、汽車行業(yè)數(shù)據(jù)不佳，企業(yè)需求萎縮。政策和國際方面，目前尚無明確利好，鋁市逐步回歸基本面。我們認(rèn)為，短期內(nèi)在上游成本下滑、下游需求無好轉(zhuǎn)的多重利空下，鋁價(jià)短期偏弱運(yùn)行。但是考慮到氧化鋁價(jià)格有望止跌企穩(wěn)，鋁價(jià)有望筑底。