中國(guó)鋁業(yè)(2600)宣布將氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格由3,800人民幣/噸調(diào)高10.5%至4,200人民幣/噸，這是集團(tuán)在過去1個(gè)月內(nèi)第二度加價(jià)，兩次的加幅合共為20%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)銷售僅占集團(tuán)氧化鋁總銷量25%，因此我們估計(jì)最新一次提價(jià)將令中鋁2008年多賺約3%。我們亦將2008年氧化鋁目標(biāo)價(jià)格調(diào)升 6%至3,952人民幣/噸，和今年的3,800人民幣/噸平均售價(jià)相比，由低出5%變?yōu)楦叱?%。
　　
　　我們看好明年的氧化鋁價(jià)格，原因有二。首先，為中國(guó)提供逾60%進(jìn)口氧化鋁的印尼的供應(yīng)趨向緊張。出于環(huán)保理由，印尼政府正嘗試通過壓抑氧化鋁出口及取締無牌采礦公司來削減過剩的產(chǎn)能。這或會(huì)間接導(dǎo)致中國(guó)進(jìn)口氧化鋁供應(yīng)下降。海關(guān)總署的資料顯示，中國(guó)每月的氧化鋁進(jìn)口量正在下降，11月份的進(jìn)口量只為37萬噸，較10月份的47萬噸為少，2007年1至11月份的進(jìn)口量同比下跌25%至480萬噸。
　　
　　內(nèi)地氧化鋁議價(jià)能力提升
　　
　　展望未來，我們預(yù)料印尼對(duì)中國(guó)出口的氧化鋁將繼續(xù)減少，中鋁在國(guó)內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)(集團(tuán)擁有約50%市場(chǎng)份額)的議價(jià)能力有望進(jìn)一步提高。我們估計(jì)，2008及2009年國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格將分別上升4%及2%。
　　
　　我們認(rèn)為氧化鋁價(jià)格看漲的第二個(gè)原因，是我們相信昂貴的航運(yùn)費(fèi)將促使國(guó)內(nèi)鋁冶煉商以本土供應(yīng)替換進(jìn)口。今年中國(guó)由印尼進(jìn)口的氧化鋁的運(yùn)費(fèi)已漲升60%至80美元/噸。
　　
　　氧化鋁價(jià)格前景雖然向好，但由于鋁的產(chǎn)量增長(zhǎng)將會(huì)放緩以及氧化鋁采礦能力不斷提升，故此我們相信氧化鋁價(jià)格的高增長(zhǎng)是難以持久的。效率低下的小型鋁冶煉商正面對(duì)各方面的嚴(yán)峻壓力，包括政府遏抑出口的政策，氧化鋁進(jìn)口量下降、生產(chǎn)成本飛漲等，可以預(yù)見，該等業(yè)商或?qū)⒅饾u被淘汰。然而，鋁土礦供應(yīng)短缺以及鋁需求強(qiáng)勁等因素，應(yīng)可為氧化鋁價(jià)格帶來支持。2007年1至10月份，中國(guó)的鋁土礦進(jìn)口量同比上升140%至1,950萬噸。國(guó)家研究機(jī)關(guān)Antaike 估計(jì)，由于中國(guó)運(yùn)輸及電力行業(yè)對(duì)鋁土礦的需求強(qiáng)勁，在2011年前中國(guó)的鋁土礦進(jìn)口量的復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)15-20%。
　　
　　目標(biāo)價(jià)調(diào)升至19.62元
　　
　　中鋁前景可以看好，這不單止是因?yàn)檠趸X價(jià)格上揚(yáng)，也是因?yàn)榧瘓F(tuán)計(jì)劃大力擴(kuò)充上游業(yè)務(wù)。集團(tuán)本身擁有約6.30億噸鋁土礦儲(chǔ)量，其位于幾內(nèi)亞及澳洲的項(xiàng)目更會(huì)增添1.42億噸儲(chǔ)量。我們將中鋁2007及2008年盈利預(yù)測(cè)各自調(diào)升5%，以10%加權(quán)平均資金成本及3%終極增長(zhǎng)率為基礎(chǔ)，我們將該股目標(biāo)價(jià)由18.38元調(diào)升至19.62元。