停牌近2個(gè)月之久的耐材行業(yè)龍頭濮耐股份(002225,股吧)(002225)于6月19日公告擬以現(xiàn)金+定向增發(fā)的方式，收購兩宗資產(chǎn)，并擬向董事長劉百寬發(fā)行股份募集配套資金，本次發(fā)行價(jià)為5.64元/股。公司擬以發(fā)行25,395,797股及支付現(xiàn)金1500萬元的方式購買雨山有限100%股權(quán)；擬以發(fā)行45,476,294股的方式購買匯特耐材100%股權(quán)；擬向劉百寬發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額13,800萬元，不超過本次交易總金額（交易對(duì)價(jià)與募集配套資金之和55,271.86萬元）的25%。

       市場對(duì)于此類并非高大上的業(yè)內(nèi)并購反應(yīng)頗為冷淡，公司昨日收盤跌幅達(dá)6.57%，收盤價(jià)為5.40元。而本次配套募集發(fā)行中董事長劉百寬以5.64元/股足額認(rèn)購交易總金額的25%。顯然實(shí)業(yè)經(jīng)營者與資本市場之間對(duì)于公司的價(jià)值存在分歧。那么，這種分歧是否蘊(yùn)藏著投資機(jī)會(huì)？

       收購雨山
       看重巨大下游市場空間

       從近兩年的財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，雨山有限的毛利率、凈利率均高于公司，雨山有限2013年全面攤薄凈資產(chǎn)收益率高達(dá)33.12%，同期公司為8.29%。

       財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映了雨山有限在競爭力上面的顯著優(yōu)勢，公司也表示收購雨山有限，主要看重的是雨山有限在滑動(dòng)水口擋渣等方面的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢和所在領(lǐng)域的巨大市場空間。

       在技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢上，雨山有限于2006年自主研發(fā)出國內(nèi)領(lǐng)先的轉(zhuǎn)爐滑板擋渣出鋼技術(shù)，是目前轉(zhuǎn)爐出鋼擋渣效果最好的擋渣技術(shù)之一。

       使用轉(zhuǎn)爐滑板擋渣出鋼技術(shù)對(duì)于鋼鐵行業(yè)降本增效的效果顯著，以雨山有限在首鋼股份(000959,股吧)京唐煉鋼作業(yè)部2#脫碳爐使用滑板擋渣為例，噸鋼生產(chǎn)成本較擋渣錐、擋渣塞法降低12.14元。可見該技術(shù)的應(yīng)用前景對(duì)于目前國內(nèi)鋼鐵企業(yè)具有很大的成本吸引力，未來雨山有限將憑借其技術(shù)專利的優(yōu)勢以及市場占有率優(yōu)勢進(jìn)一步拓展市場。

      目前國內(nèi)已經(jīng)使用滑板擋渣技術(shù)的轉(zhuǎn)爐有48座，其中使用雨山有限產(chǎn)品的轉(zhuǎn)爐為37座，比例高達(dá)77%，顯示雨山有限在該領(lǐng)域技術(shù)應(yīng)用上占據(jù)絕對(duì)競爭優(yōu)勢。

       除已開發(fā)市場外，國內(nèi)適用于轉(zhuǎn)爐滑板擋渣技術(shù)的大于120噸的轉(zhuǎn)爐共有200余座，轉(zhuǎn)爐出鋼口用滑動(dòng)水口擋渣閘閥產(chǎn)品、技術(shù)處于快速進(jìn)步階段，市場同類競爭企業(yè)數(shù)量少，雨山有限在該領(lǐng)域完全有能力將其絕大部分份額收入囊中。

       公司收購匯特
       意在構(gòu)建環(huán)保事業(yè)部

       匯特耐材的收購符合公司不斷主動(dòng)提高非鋼比重、降低單一行業(yè)依賴性的戰(zhàn)略目標(biāo)，更為重要的是可以通過與鄭州華威共建環(huán)保事業(yè)部，從而提前完成在環(huán)保水泥窯等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局。

       本次收購?fù)瓿珊螅瑢?shí)現(xiàn)鄭州華威與匯特耐材之間的技術(shù)共享和市場互補(bǔ)，將利用匯特耐材堿性生產(chǎn)線的先進(jìn)設(shè)備及水泥行業(yè)市場基礎(chǔ)大力發(fā)展水泥窯用無鉻耐火材料，從而滿足水泥企業(yè)不斷增長的對(duì)無鉻用耐火材料的需求。

       本次收購匯特耐材的另一個(gè)重要的協(xié)同領(lǐng)域?yàn)樗喙I(yè)協(xié)同處置城市及產(chǎn)業(yè)廢棄物。公司本次收購匯特耐材完成后，將依托西藏地區(qū)的高純菱鎂礦資源，以西藏濮耐生產(chǎn)的高純鎂砂作為原料，更大限度地發(fā)揮公司的資源優(yōu)勢，生產(chǎn)水泥窯用堿性制品，從而提前布局環(huán)保型水泥窯（即水泥窯協(xié)同處理城市生活垃圾）市場。

       目前環(huán)保型水泥窯市場已經(jīng)具備了物質(zhì)、技術(shù)條件，并有國家政策的鼓勵(lì)支持，預(yù)計(jì)環(huán)保型水泥窯市場將在“十二五”期間得以大規(guī)模啟動(dòng)并快速發(fā)展。